今年４月３０日在上交所上市以來，中國鋁業(yè)（６０１６００）股價一路高漲至近日的５０多元，市值超過７０００億元人民幣，是全球最大鋁業(yè)公司“美國鋁業(yè)”市值的３．３倍，超過全球第二大礦業(yè)公司力拓總市值（９５０億美元）。與此相對應(yīng)的是，中鋁的市盈率高達(dá)５０倍，而全球鋁業(yè)公司的平均市盈率在１１倍左右。
不少投資者對中鋁股份的后市表現(xiàn)有些擔(dān)憂，而行業(yè)分析師們的看法則比較樂觀。
前景看好
“中國鋁業(yè)的市盈率是比較高了，從估值角度來講是有些偏高，但從長期來講，中國鋁業(yè)還是值得看好的�！遍L江證券行業(yè)分析師葛軍在接受中國經(jīng)濟(jì)時報記者采訪時說：“一方面，現(xiàn)在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢不錯，中國作為世界上最大的鋁市場，對鋁的需求還是很大的，中鋁有足夠的市場發(fā)展空間；另一方面，中鋁內(nèi)部的管理很規(guī)范，管理層對公司的發(fā)展思路很清晰，隨著近幾年的擴(kuò)張，上下游的產(chǎn)業(yè)鏈也越來越完善�！�
銀河證券的行業(yè)分析師也對本報記者表示：“中國鋁業(yè)短期估值有壓力，但長期看好。首先是它自身的公司管理水平、擴(kuò)張步伐、企業(yè)發(fā)展規(guī)模、產(chǎn)量等，這些方面如果仍能有不錯的表現(xiàn)，那當(dāng)然可以緩解它的長期估值壓力；其次，也得關(guān)注整個鋁行業(yè)的發(fā)展周期。比如鋁價，如果鋁價上漲，估值壓力會減小，但從市場近期表現(xiàn)來看，今年鋁價的變化幅度不會太大，跟上半年比會比較均衡，所以短期估值還是存在一定的壓力�！�
中國鋁業(yè)的控股股東中國鋁業(yè)公司是國家授權(quán)的投資管理機構(gòu)和控股公司，是中央直接管理的國有重要骨干企業(yè)，旗下有２５家企業(yè)。其中，
上市公司為中國鋁業(yè)紐約、香港、上海三地上市、焦作萬方等，曾經(jīng)的上市公司有山東鋁業(yè)、蘭州鋁業(yè)。
中鋁最初就是由國內(nèi)
氧化鋁企業(yè)為主的企業(yè)聯(lián)合成立的，經(jīng)內(nèi)部整合后成為的緊密型的集團(tuán)公司。從成立至今，中鋁一直處于國家對鋁行業(yè)進(jìn)行宏觀調(diào)控的環(huán)境下。中鋁的發(fā)展戰(zhàn)略明確提出：“優(yōu)先發(fā)展
氧化鋁，有條件發(fā)展
電解鋁，跨越式發(fā)展
鋁加工，有選擇地發(fā)展非鋁產(chǎn)業(yè)�！弊鳛閲鴥�(nèi)氧化鋁產(chǎn)業(yè)的壟斷者，公司較好地把握了鋁行業(yè)內(nèi)各產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的景氣節(jié)奏，通過一系列的購并行動，在三個不同業(yè)務(wù)方面進(jìn)行復(fù)合式的擴(kuò)張發(fā)展。
購并路線圖
中鋁公司并購的第一站是西南鋁業(yè)，是我國生產(chǎn)規(guī)模最大、技術(shù)裝備最先進(jìn)、品種規(guī)模最齊全的綜合性特大型鋁加工企業(yè)，同時也是我國高精
鋁材和軍工配套制造及開發(fā)基地。２００１年３月２３日，中鋁與重慶市政府就西南鋁股權(quán)劃轉(zhuǎn)達(dá)成協(xié)議，經(jīng)過一年多的努力，西南鋁順利并入中鋁，成為其鋁加工主業(yè)上的骨干力量。
在鋁加工業(yè)方面，有較高知名度和實力的福建南平鋁業(yè)下屬的福建瑞閩
鋁板帶有限公司成為中鋁第一個目標(biāo)。瑞閩公司是南平鋁業(yè)１９９２年９月組建的合資企業(yè)。其主要
設(shè)備鑄軋機、
冷軋機、
磨床、精整設(shè)備等都是國際品牌設(shè)備，特別是１８５０ｍｍ六輥ＣＶＣ冷
軋機居于國內(nèi)領(lǐng)先水平。２００４年１２月１９日，經(jīng)過資產(chǎn)重組，由中鋁控股５０％、福建南平鋁業(yè)、ＭｉｌｌｅｎＬｔｄ三方共同出資組建的中鋁瑞閩
鋁板帶有限公司在福州成立。隨后，中鋁于２００５年１月收購控股蘭州鋁業(yè)。蘭鋁下屬的國內(nèi)三大老牌鋁加工企業(yè)之一的西北鋁加工廠于是落入中鋁口中，為其新增５萬余噸產(chǎn)能。
同時，中鋁也在自行設(shè)廠擴(kuò)大企業(yè)產(chǎn)能和規(guī)模。２００５年６月３０日，中鋁鄭州年產(chǎn)能１２萬噸鋁加工項目奠基開工。同年８月，由中鋁控股的中鋁河南鋁業(yè)有限公司成立。隨后成立的洛陽中色萬基鋁加工有限公司是中鋁河南鋁業(yè)的控股子公司，年產(chǎn)高
精度鋁
板帶箔１７萬噸，其中年產(chǎn)２萬噸高精度寬幅
鋁箔。同年，中鋁繼續(xù)出擊，與洛陽市伊川電力集團(tuán)、新安電力集團(tuán)、中色科技股份有限公司四方簽訂了合作
框架協(xié)議，攜手組建中鋁河南鋁加工有限公司。這一系列的動作，使得中鋁的鋁加工業(yè)務(wù)能力大大增強。２００６年３月，中鋁總經(jīng)理肖亞慶與重慶市政府在京簽署框架性協(xié)議，未來３年，中鋁將投入１００億元到重慶，以整合之手，打造“中國鋁加工之都”。
２００５年，電解鋁行業(yè)陷入低谷。中鋁利用其在氧化鋁市場上已經(jīng)確立的優(yōu)勢，對電解鋁企業(yè)展開大幅度的收購兼并，接連吞并了八家電解鋁生產(chǎn)企業(yè)，在電解鋁行業(yè)的地位空前提高，完善了自身的產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)。
今年上半年，中鋁鋁業(yè)股份公司通過發(fā)行境內(nèi)Ａ股及以換股的方式與Ｓ蘭鋁、Ｓ山東鋁合并；７月，中鋁采用換股的方式吸收合并了包頭鋁業(yè)，不久后還將收購連城鋁業(yè)。中鋁的三大業(yè)務(wù)板塊都成為行業(yè)的前列，目前氧化鋁產(chǎn)量世界排名第二，僅次于美國鋁業(yè)公司，占國內(nèi)氧化鋁產(chǎn)量的９７％；電解鋁產(chǎn)量世界排名第八、國內(nèi)排名第一。
除了積極在鋁行業(yè)并購整合擴(kuò)張之外，中鋁同時也在銅行業(yè)加緊布局。２００４年收購湖北大冶
有色金屬公司的加工類資產(chǎn)，成立中鋁大冶
銅板帶有限公司；２００５年收購洛陽銅加工廠，成立中鋁洛陽銅業(yè)有限公司；不久前對上海有色集團(tuán)進(jìn)行重組，成立中鋁上海銅業(yè)有限公司，并投資１１億元，準(zhǔn)備將其銅板帶生產(chǎn)規(guī)模從目前的年產(chǎn)５萬噸增加到１２萬噸。２００６年中鋁公司電解銅和銅加工能力分別達(dá)到３０萬噸和２２萬噸。最近，國內(nèi)有色
金屬行業(yè)霸主中國鋁業(yè)公司又將中國第三大銅業(yè)公司云南銅業(yè)０００８７８收至麾下，如愿成為國內(nèi)銅業(yè)的第一大企業(yè)。
國際競爭壓力
中鋁對國內(nèi)鋁行業(yè)的整合，除了內(nèi)在的擴(kuò)張動力外，也面臨來自國際上的壓力。近期，國際鋁行業(yè)格局變化風(fēng)起云涌，各大巨頭爭相搶占制高點。先有Ｒｕｓａｌ、Ｓｕａｌ和Ｇｌｅｎｃｏｒｅ Ｉｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌ合并成立俄鋁聯(lián)合公司（ＵＣ Ｒｕｓａｌ），一躍成為世界最大鋁業(yè)公司；其次是力拓（Ｒｉｏ Ｔｉｎｔｏ）以３８１億美元成功收購加鋁（Ａｌｃａｎ），再奪第一；而必和必拓（ＢＨＰ）欲收購美鋁（Ａｌｃｏａ）已是眾人皆知，如果收購成功將重占鰲頭。
在如此激烈的競爭下，中鋁面臨來自資源、技術(shù)等方面的壓力，前三名的地位已經(jīng)岌岌可危。除了國內(nèi)的擴(kuò)張外，中鋁也在積極拓展海外發(fā)展戰(zhàn)略：繼上半年與
澳大利亞政府正式簽署了奧魯昆項目開發(fā)協(xié)議后，中國鋁業(yè)還在越南、印尼、斐濟(jì)等地積極洽談
鋁土礦項目開發(fā)，通過合資與并購手段達(dá)成戰(zhàn)略拓展目標(biāo)；近期，中鋁斥資８．６億美元收購加拿大秘魯銅業(yè)公司９１％股份。中國鋁業(yè)的這種整合，實際上反映出了近來國際有色金屬行業(yè)發(fā)展的一種趨勢。
從２００１年到現(xiàn)在，中鋁一系列的擴(kuò)張之舉引人注目，不少企業(yè)當(dāng)經(jīng)過劇烈的擴(kuò)張之后都經(jīng)常面臨管理、結(jié)構(gòu)、財務(wù)，發(fā)展方向等方面的問題，產(chǎn)生消化不良的反應(yīng)，但銀河證券的行業(yè)分析師周卓瑋認(rèn)為，“從中鋁的公司管理現(xiàn)狀來看，近期還不會出現(xiàn)這方面的壓力，中鋁的擴(kuò)張之旅還會繼續(xù)。”
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