2008上半年玻璃業績淺析

　　以毛利率衡量玻璃周期約13-16個季度，其中上升約5-8個季度，下降約8個季度；以利潤率衡量周期大約14-17個季度，上升約7-8個季度，下降約7-9個季度、其中4個季度虧損。通漲高峰年毛利率達到最高后隨緊縮調控下降，通漲高峰第2年毛利率下降。


　　為跟蹤月度玻璃和純堿與重油價格對毛利率影響，建立“玻璃—重油與純堿價格差”模型，03年以來價格差與實際毛利率進行擬合相關度較高R^2=0.85。前5月價格差同比下降，上半年玻璃業績很不樂觀。本輪調控玻璃呈現出類似上輪毛利率持續下降跡象。


　　行業可能趨于向下背景下，公司投資機會是事件性的而非趨勢性的。金晶科技、南玻A、福耀玻璃仍是相對具有投資價值玻璃公司，但行業毛利率下降背景下其絕對價值與合理估值水平都將趨于下降。重油純堿價格若是下滑、政策驅動節能玻璃應用是潛在機會。

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