福耀玻璃具長期競爭力

　　11月11日公司公告對福清及雙遼兩條浮法玻璃生產線放水停產，這次又對海南澄邁兩條汽車級浮法玻璃生產線進行放水停產，截止目前公司9條浮法玻璃生產線已
停產4條，足以說明目前浮法玻璃市場經營形勢的嚴峻。從公司08年中期報表來看，公司建筑級浮法毛利率在7-8%，三季度隨著成本的繼續上升，預計公司建筑級浮法玻璃的毛利率下滑到5%以內，再考慮期間費用因素，公司的建筑級浮法玻璃業務已經出現。

　　公司海南兩條浮法玻璃生產線定位于汽車級，主要是生產3mm以上玻璃原片，應用于汽車的側窗玻璃。由于受汽車玻璃產能制約，公司海南僅2/3條生產線生產汽車玻璃原片，其4/3條生產線是生產建筑級浮法玻璃，我們判斷之所以停產可能一方面是由于房地產低迷，市場銷售不暢導致庫存壓力大增；另一方面，公司海南兩條浮法玻璃生產線是以天然氣作為燃料，重油價格高企時在成本方面有明顯優勢，但隨著國際油價迭創新低，浮法玻璃價格也出現回落，使得其競爭優勢明顯削弱。

　　根據我們了解，前期放水停產的雙遼、福清兩條浮法玻璃生產線定位于建筑級，公司計劃如果要恢復生產則對生產線進行全面更新升級，因此基本做出全額計提減值準備；海南兩條浮法玻璃生產線總投資約6億元，從本次計提減值準備的金額來看，應該是主要計提窯爐耐火磚部分的減值準備，這樣如果浮法玻璃市場有所回暖，公司再投入1億元左右進行冷修，耗時一個季度左右，就基本可以恢復生產。

　　本次計提將影響公司08年EPS約5-6分錢，預計公司可能還會對海南浮法計提存貨跌價準備，再考慮公司四季度的經營情況，我們將公司08-10年EPS從0.33元、0.51元、0.62元下調至0.18元、0.33元、0.39元，公司于08年停產大幅計提減值將減輕09年的經營壓力，鑒于公司的長期競爭力，我們維持公司“推薦”評級。

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