我國玻璃的現價有28%的上浮空間

　　【中國幕墻網】中國玻璃核心技術搶占玻璃市場節能環保新高地附屬公司股權結構不斷優化，利于提高管理效率與盈利表現：公司近期在股權結構上做了較多的調整，在全資擁有了JVInvestments后，公司又與青島堿業訂立了協議，收購威海藍星17.46%的股權，而威海藍星同時也持有山東臨沂、中玻科技、烏海等多條生產線的部分股權，是中國玻璃利潤的重要貢獻方。預計隨后公司還將陸續收購JV旗下附屬公司更多的少數股權，進一步優化股權結構。因此可以預計，在一系列的股權調整完成后，公司在各個生產基地的資源配置將更加優化，在管理上也將更有效率，并且能夠大幅降低長期以來較高的少數股權占比，利潤率將能到顯著提高。

　　在線Low-E技術絕對領先且可復制，未來可快速擴大供應量：公司是目前全球僅有的三家擁有在線Low-E與在線TCO鍍膜自主知識產權的公司之一。該類技術在國內處于絕對領先的地位，并且為公司節省了大量的技術引進成本。目前其他玻璃企業引入一條在線Low-E的生產線需要接近一億的成本，而中國玻璃在僅需3000萬就可在生產線上加上該工藝。另外，公司現已將相關的技術與工藝在新的生產線上實現了復制，具備了快速擴大生產規模的能力。在預期未來節能減排促使Low-E需求高速增長的前提下，公司將能成為首批直接受益的生產商。

　　節能與新能源產品將成主要產品，符合“十二五”規劃重點：“十二五”規劃中，節能減排排在了七大戰略新興產業的首位，已成為了我國未來發展的重中之重。而以Low-E玻璃為代表的節能玻璃又是建筑節能工作中非常重要的一項，未來在政策的驅動下，其增長空間非常巨大。公司計劃在2012年將產品結構中節能與新能源玻璃的占比提高至50%，2013年將低附加值的產品占比進一步下降至25%，而在線Low-E與TCO的毛利率分別能達到50%與70%以上，因此重點發展此類產品不僅符合市場需求，并且對提高及穩定毛利率也起到重要作用。

　　維持買入評級，上調目標價至8.05港元：預測公司09-12年營業收入CAGR為37.26%，2012年達到人民幣53.74億元；毛利率提高到32.3%左右；凈利率由09年6.5%升至2012年的12.9%。由于玻璃行業在2011年有望維持高景氣度，并且公司未來將重點發展高附加值產品，其盈利能力將持續提升。我們調高目標價至8.05港元，相當于2010年與2011年13.3倍與9倍PE，較現價有28%的上升空間。【完】

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